作者：山阳
来源：首条财经-首条研究院
年11月，和泰人寿总经理李玉泉曾言：真正做保险的，未来之路或者春天已经来了。
没想到，春天没来，疫情先行。
最新数据显示，今年2月，A股五家保险公司保费收入皆明显下滑，合计保费收入.39亿元，环比大跌72.8%。
2月初，中国银保监会人身险部、财产险部、中介部分别下发文件，要求从业机构做好疫情防控工作，严禁从业人员聚集和客户集中拜访；严禁举行晨会、夕会、演说会、宣讲会、培训、推介会等聚集性活动。同时强调，不得设定硬性面拜任务和业绩指标。
由此，短期冲击不断避免。
从中国人寿、新华保险、人保寿险、太保寿险、平安人寿公布的数据看，2月份分别揽得保费亿元、88.56亿元、77.9亿元、.8亿元、.2亿元，环比下滑82.2%、71.2%、77.4%、71.6%、69.4%。
万联证券研报认为，1月下旬以来，因新冠疫情爆发，寿险公司线下展业暂停，2月依然受阻，个险渠道代理人拜访客户频次和活动率降至冰点，且银行网点客户稀少。导致新业务增长低于预期。
于是，线上渠道成为传统机构发力重点。众多互联网保险，站上风口。如泰康在线前两月保费收入20.40亿元，同比增长.5%。追平年1-7月保费规模。众安在线前两月保费收入约25.65亿元，同比增长55.17%。
专家指出,疫情期间,添置保障成为不少国人最实用的“刚需”。而互联网保险产品,有着门槛低、条款简单、购买方便等独特属性。双重因素叠加，让其站上风口。
开门“不红”
遗憾的是，火热行情中，也有掉队者。比如以网销寿险领先示人的国华人寿。
公开信息显示，国华人寿保险股份有限公司成立于年。截至年12月，公司总资产逾亿元，形成了以银行保险、互联网为业务主渠道，其他业务渠道作为补充的差异化经营格局。是国内率先进入网络平台，实现跨渠道合作，业内领先的网销寿险公司。年，在开展互联网人身保险业务的公司中，国华人寿以累计.8亿元规模保费位列首位，占比20.4%。年8月，国华人寿母公司天茂集团发布公告，决定吸收合并国华人寿股份，启动整体上市步骤。
据天茂集团披露，年1-2月期，控股子公司国华人寿累计原保险保费收入约91.40亿元，同比下滑37.53%。
一直以来，第一季度是否“开门红”，影响企业全年保费收入走向。
国华人寿也不例外。
年报显示，国华人寿年1~2月原保费收入.37亿元，占全年保费收入的63.83%。
年，国华人寿年1-2月收入约.3亿元，较上年同比下降33.6%，占全年总原保费收入的38.9%。
连续两年“开门红”遭遇挫折，这显然不是一个好信号。
对此，国华人寿向首条财经表示：年开年以来，为进一步加强转型要求，公司持续优化业务结构，主动压缩5年期业务供给，引导高价值业务发展。同时，调整业务节奏，避免业务过度集中于年初，淡化“开门红”概念，均衡全年营销布局。此外，受疫情影响，整体社会公众活动量降低，对行业经营及整体社会都带来一定程度的影响。上述元素共同造成我司原保费收入出现一定程度下降。
客观而言，一方面“开门红”期间市场竞争激烈，成本考虑不容忽视；另一方面，国华人寿推出的产品多为长期储蓄产品和保障型产品，这也是回归保障的切实体现。
但值得商榷的是，离开了“开门红”这一刺激营销期，国华人寿的全年业绩又将如何呢？
业绩考量偿付能力充足率下降
往期表现看，身披网销领先、冲击第六家上市险企光环的国华人寿业绩并不尽人意。
至年12月31日，国华人寿营收亿元，同比年的.94亿元，下滑40%；实现净利20.55亿元，同比下滑24.81%。
年，在转型压力下，国华人寿选择阶段性投放万能险产品，规模保费.04亿元，同比增长17.33%；但整体原保险保费收入.25亿元，同比减少25.16%。
据中国经济网统计，年7月、8月、9月、10月、11月和12月其原保险保费收入分别为7.62亿元、7.84亿元、8.42亿元、5.77亿元、13.16亿元和11.65亿元，同比分别下滑50.29%、62.78%、65.34%、71.59%、43.94%和18.07%。
年，整体态势也不乐观。虽然全年累计原保险保费收入约.80亿元,同比增长8.85%。但分季度看仍有待考量。
据其3季度偿付能力报告显示，年前三季度保险业务收入分别为.84亿元、76.05亿元、65.98亿元，相对应的净利分别为6.11亿元、7.68亿元、1.96亿元。
相比年一季度，国华人寿二季度保险业务收入环比下降60%，三季度环比再降13%。
从净利看，二季度净利环比增长26%，三季度环比下降74%。
另一方面，偿付能力也徘徊在监管红线附近。
根据年国华人寿偿付能力报告，截至第一、第二、第三、第四季度，国华人寿综合偿付能力充足率分别为.6%、.73%、.69%和.20%，核心偿付能力充足率分别为.54%、.95%、.28%和.24%，距离监管红线并不远。
偿付能力报告显示，年第三季度和第四季度，国华人寿监管评级均为B类。
所谓偿付能力，是指保险公司履行赔偿或给付责任的能力，是衡量其经营的稳健性和可持续性的重要指标。根据最新的《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》，保险公司偿付能力达标必须同时满足以下三个条件：一是核心偿付能力充足率不低于50%；二是综合偿付能力充足率不低于%；三是风险综合评级不低于B级。
相比而言，年国华人寿上述数据出现较大改善。数据显示，国华人寿年前三季度核心偿付能力充足率分别为.16%、.75%、.37%，综合偿付能力充足率分别为.49%、.09%、.99%。
不过，逐季不断下滑的态势，也不免让人担忧。
值得注意的是，在年上半年寿险公司偿付能力的榜单上，国华人寿位列83家寿险的71位。
三年亏
几家欢喜，几家愁。
反观和泰人寿，偿付能力排名11，综合偿付能力充足度、核心偿付能力充裕度为.68%。风险综合评级为A，答卷亮眼了许多。
而在最新公布的第四季度排行榜中，其位列12位，两指标为%。
公开信息显示，和泰人寿保险股份有限公司（以下简称“和泰人寿”）成立于年1月24日，由中信国安有限公司、北京居然之家投资控股集团有限公司、深圳市金世纪工程实业有限公司等8家企业发起设立，注册资本金15亿元人民币。坚持互联网与传统渠道双轮驱动，致力于打造“互联网优势明显，价值创造能力突出的创新型寿险公司”。
不过，细观这位行业新兵，也有自身烦恼。
数据显示，和泰人寿年四个季度的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率均分别为.74%、.68%、.37%、.32%。
连续出现下滑态势，特别是第四季度降幅较大，环比下降.05个百分点。
有业内人士指出，在满足监管要求的前提下，偿付能力并非越高越好。过高的偿付能力充足率往往意味较多资本闲置，未用于支撑公司业务发展，资本效率较低。一些刚成立的保险公司、或是产品竞争力不强的公司，保险产品销量还不多，所要承担的赔付金额少，偿付能力的数据也可能会较高。随着公司各项业务拓展及机构发展，均会回归到目标偿付能力水平均值。
那么，和泰人寿的变化情况是否也因于此呢？
业绩质量答卷
单从业绩看，似乎有些失望。
数据显示，和泰人寿年四季度保险业务收入3.84亿元，净利-1.26亿元，亏损同比扩大.17%。年全年累计净亏损额1.2亿元，亏损同比扩大54.42%。
值得说明的是，年和年，和泰人寿分别净亏损1.34亿元、0.78亿元。
专家表示：经营亏损对新成立的险企来说本无可厚非，但亏损原因究竟是因业务扩张的需求因素，还是理赔率过高，又或因浪费管理成本所致，这是必须要知道的。如是因业务发展需要，保险责任准备金的提存较多、技术及人才投入较高等财务性亏损，就不必过分担心，后期成本摊薄后，自然会进入盈利期。
对此，和泰人寿向首条财经表示，年四季度亏损1.26亿元，主要是两方面的原因。一是公司第四季度实现规模保费6.2亿元，相比前三个季度成倍增加，相应的手续费等也成倍增加；二是包括IT研发费用、审计费用等相当部分费用项目集中在第四季度确认，使得当季度的管理费用有较大幅度的增加。从整个保险市场的情况来看，新近成立的寿险公司普遍处于亏损状态，这符合寿险公司经营前6-9年处于亏损期的基本规律。在同期成立的保险公司中，我公司在整体财务亏损上一直处于较低的水平。
从业绩看，年、年、年和泰人寿保险业务收入分别为1.53亿元、6.6亿元、10.6亿元，增势明显。
换言之，无论赔付能力下滑、还是净利亏损，都与和泰人寿业务扩张不无关系，对于一家保险新兵，这不全是一件坏事。
不过，如上述专家所言，除了扩张规模，还要看理赔率、管理成本，以此判断业绩成色。防风险能力更是一家保险公司的核心值标。简言之，业务扩张不但要有速度，更要有质量。
遗憾的是，和泰人寿的质量答卷并不亮眼。
首先是退保金的逐年增长。年报数据显示，年和泰人寿退保金为59.48万元，年为.8万元，同比增幅达.15%。另外，该公司年赔付支出为37.1万元，年这一数据为.38万元，涨幅达.58%；年手续费及佣金支出为.02万元，年这一数据为.96万元，涨幅达.46%。
40%股权质押
烦心事，不止于此。
作为一家成立3年的初创型公司，和泰人寿的股权已遭大面积质押或冻结状态。年四季度偿付能力报告显示，和泰人寿目前共有万股股权被质押，占和泰人寿全部股权的40%。
具体来看，中信国安有限公司向外质押、冻结了全部所持和泰人寿20%的股权；栾川县金兴矿业有限责任公司向外质押了全部所持和泰人寿14%的股权；秦皇岛煜明房地产集团有限公司、深圳市合丰泰科技有限公司分别向外质押和质押、冻结了和泰人寿万股股权，合计占其全部股权的6%。
上海对外经贸大学保险法讲师王鹏鹏曾表示：“股东出质融资对于保险公司来并没有直接的影响，只有当股东无法按照约定偿还融资贷款时，债权人才有可能对出质的股权进行处置。但是，若保险公司的股权被债权人处置，此时就会对保险公司的经营造成影响。”
聚焦和泰人寿，或也不排除类似可能性。比如中信国安有限公司，母公司中信国安集团超千亿负债，让其资金链危机一再发酵，后续影响值得
